201314年度棕榈油消费料下滑疗愁花

2013/14年度棕榈油消费料下滑

进口量：2013/14年度10-3月国内棕榈油进口量达到321万吨。据行业进口商称，4-5月棕榈油到货量仍然维持在45-55万吨水平，2013年末曾出现较好作价机会，进口商可能选择备入2014年上半年多数月份库存。当前进口棕榈油亏损幅度维持在800-1000元/吨，据我们监测进口套保利润年后并无有利机会，因此，我们预计2013/14年度剩余月份棕榈油进口量可能维持逐步下滑趋势。预计2013/14年度棕榈油进口量为600万吨，较4月平衡表数据下调20万吨。2014/15年度棕榈油进口量展望为640万吨，较4月平衡表数据下调20万吨。国家外汇管理局加强监管，央行开始允许人民币汇率双向浮动，转口贸易融资及套汇套息相关的棕油进口等，汇率走势上单边行情或有所减少，不利于套汇套息等操作，总体来看，国内棕榈油进口模式可能面临转变，当前以质押，融资进口为主的趋势可能发生变化，生产商及产业需求有望增加，长期倒挂的结构和幅度可能出现改变。

消费量： 国内推行例行节约及限制三公消费，油脂消费总体增速下滑。棕榈油与豆油价差仍然不利于棕油在食用油方面消费增加，考虑到天气逐步回暖，直接使用中度量增加，中度得率更高，单位需求量可能增加，另外，天气回暖棕榈油作为燃料方面的消费量将增加，但国内直接进口PME（生物柴油）量逐步增加，质押库存量仍然较大，预计2013/14年度棕油消费量下调30万吨至610万吨。工业消费及厄尔尼诺天气预期在下半年料增加棕榈油备货需求，消费有望在下一年度维持较好水平。对2014/15年度棕油维持在660万吨预估不变。

期末库存及库存消费比：2013/14年度棕榈油期末库存预计将达到91.3万吨，库存消费比为15.0%；2014/15年度棕榈油期末库存预计达到71.3万吨，库存消费比为10.8%。

价格及后市展望

4月马来及印尼主产区降雨增加，棕榈果收获量有所增加，棕榈油产量呈现恢复状态。出口低迷，库存出现一定回升，市场关注穆斯林斋月备货，当前印度棕榈油库存位于偏低水平，预计进口量将维持较好水平，中国国内港口库存维持偏高水平，进口倒挂严重，预计后续到货量逐步下降，欧洲方面需求维持稳定偏弱水平，因此，总体来看，马来棕榈油出口主要增长贡献未来来自中东地区，库存变化主要依赖产量与国内消费变化，考虑到棕榈油产量温和回升，我们认为棕榈油库存在未来总体维持平稳，市场更易受到出口及库存数据影响，在天气未对棕榈油产生实质性影响情况下，美豆及豆油对马棕影响加强。我们预计马棕总体维持震荡偏弱走势。

国内方面，进口亏损幅度较大，质押库存比例较大，市场定价与质押库存成本相关，质押每月轮仓成本约80元/吨，从质押成本方面来讲，棕油价格料呈现逐步回升走势。近期美豆回调对油脂压力较大，随着月中报告发布，油脂料表现逐步走强趋势。

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